近期A00鋁錠價格持續(xù)攀升，背后存在多重驅(qū)動因素。全球能源危機(jī)導(dǎo)致的電解鋁生產(chǎn)成本上漲是最直接推手，電解1噸鋁需耗電約13500千瓦時，歐洲天然氣價格暴漲使當(dāng)?shù)劁X廠電力成本同比增加300%。中國作為全球最大電解鋁生產(chǎn)國，西南地區(qū)水電供應(yīng)不穩(wěn)定與北方煤炭價格波動共同抬高了冶煉成本，目前行業(yè)平均完全成本已突破18000元/噸。

供需格局變化同樣是關(guān)鍵因素。需要重點關(guān)注LME鋁庫存已降至30年低位（約50萬噸），特別是歐洲地區(qū)因能源問題減產(chǎn)超100萬噸產(chǎn)能。新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)對鋁材需求激增，預(yù)計2023年全球鋁需求增長將達(dá)3.2%，而供應(yīng)增速僅為1.8%，這種結(jié)構(gòu)性缺口推動價格中樞上移。

金融屬性強(qiáng)化進(jìn)一步放大了價格波動。在全球通脹背景下，鋁等有色金屬成為資金避險標(biāo)的，COMEX鋁期貨未平倉合約較去年同期增長40%。人民幣匯率波動（年內(nèi)貶值約5%）也促使國內(nèi)進(jìn)口成本增加，內(nèi)外盤價差擴(kuò)大至2000元/噸以上，刺激套利交易活躍度。

政策層面的影響同樣不容忽視。中國取消鋁合金出口退稅（原13%）后，初級鋁錠出口同比驟降68%，加劇國內(nèi)市場流通緊張。環(huán)保政策趨嚴(yán)使河南、山東等地鋁廠減產(chǎn)30萬噸產(chǎn)能，而云南電解鋁項目能評審批延遲導(dǎo)致80萬噸新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

運輸環(huán)節(jié)的瓶頸效應(yīng)日益凸顯。受俄烏沖突影響，黑海地區(qū)鋁土礦運輸受阻推高原料成本（Al2O3到岸價上漲15%）。國內(nèi)由于疫情防控導(dǎo)致的物流效率下降，使得新疆等主產(chǎn)區(qū)鋁錠運至華東的周期從7天延長至15天，現(xiàn)貨升水持續(xù)維持在200-300元/噸高位。